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研报精选:4股获机构强烈推荐

※发布时间:2018-8-21 19:00:57   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  资金充裕,新游研发投入不断具备可持续发展的长远眼光。2017年公司前三季度实现总营收24.33亿元,同比增加39.06%,扣非后归母净利润4.395亿元,同比增加28.47%。公司营收增加主要得益于新老游戏合力贡献,费用中管理费用及销售费用前三季度分别为4.43亿元、2.17亿元,同比分别增加了51.97%、67.09%,主要由于增加了新游戏项目研发投入及游戏宣传费。单季度看,公司扣非归母净利润环比从第二季度-38.9%回升至-8.9%,同比增速从第二季度的0.8%增长至3.7%。短期看,前端的研发、宣传费用的增加影响净利润增速,为打磨新品致使部分产品低于预期,中长期看,公司践行“大IP”、“精品化”,具备可持续发展的长远眼光。

  期权激励方案实施,稳,利于后续精心打磨产品。10月10日公司向185名激励对象授予4999.8万份,授权股票期权的行权价格为29.25元/股。行权业绩考核中2017-2020年营收分别为32.89亿元、37.95亿元、43.01亿元、48.07亿元,同比分别增加30%、15.38%、13.33%、11.76%,预计需要总摊销费用为2.55亿元,分五年摊销,激励推出利于团队积极性,经营效率有望提升。

  《少年三国志》的成功累积用户基础,《联盟》助力公司,18年《的游戏》可期,公司践行“大IP”、“精品化”、“全球化”。2015年公司实行工作室制度使得研发与发行运营的沟通效率更加高效,孵化打造了卡牌手游《少年三国志》,公司在出海中产品中已将旗下《联盟》发行了四款产品,今年有望推出第五款。在IP获取与打造方面公司代理二次元IP产品《刀剑乱舞-ONLINE-》致力于打造成“口碑”型产品,由刘亦菲代言新游3D-MMOARPG魔幻手游《》也将推出,依托于大的IP储备、打造能力、智能化发行策略以及不断发展的全球发行优势利于后续《的游戏》等新游戏的推广。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级基于审慎性考虑,在增发没有完成前,盈利预测应不考虑其对公司业绩及股本的影响。公司10月10日公司完成股票期权激励计划,考虑激励费用因素,我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为8.01亿元、10.01亿元、12.09亿元,对应2017-2019年EPS分别为0.93、1.16、1.40元,对应11月01日股价对应的PE分别为26.7、21.4、17.7倍。考虑到2018年公司大IP的确定性较高,以及布局的二次元游戏《刀剑乱舞》等不断孵化培育,伽马数据显示二次元市场达到160亿元,预计2020年二次元产业整体将达到6000亿元,公司在细分领域潜心布局有望带来增量市场规模,同时,布局的新游与旧游齐发展,维持买入评级。

  风险提示:解禁减持带来价格波动;游戏研发运营不及预期;海外公司整合运作项目进展不及预期风险;行业发展不及预期,汇率波动带来汇兑损益的风险。

  主营产品景气齐升,业绩持续高增长:公司2017年前三季度实现营业收入149.05亿元,同比增长32.61%;归属于上市公司股东的净利润14.64亿元,同比增长156.71%。第三季度单季实现营业收入49.16亿元,同比增长26.24%,环比增长0.97%;归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长81.50%,环比增长11.09%。公司第三季度综合毛利率为28.58%,同比、环比分别增加2.54和3.63个百分点;期间费用率为13.47%,环比提高1.27个百分点,其中销售费用率和管理费用率环比小幅上升,财务费用率出现下降。

  纯碱行业高景气,龙头企业充分受益:纯碱行业历经多年的市场出清,在供给侧和环保高压,以及石灰石资源供应紧缺等多因素共振下,价格自9月份以来持续上涨。行业未来新增供给有限,环保和供给侧去产能将长期化,需求端在地产后周期、以及洗涤剂、纺织服装等刚性需求支撑下,供需紧平衡格局有望持续。公司拥有340万吨纯碱产能(权益产能286万吨),原材料产业链一体化和规模经济带来的成本领先优势显着,将充分受益于行业的景气周期。

  粘胶短纤供需匹配,新产能提供公司成长空间:粘胶短纤行业从2016年以来开始走出周期底部,目前行业开工率处于90%的高位,行业库存偏低,价格具备上涨基础。我国棉花种植面积持续多年下滑,国储棉花库存消费比下降至较低水平,棉花价格底部企稳替将给粘胶短纤的长期价格带来支撑。尽管粘胶短纤迎来新一轮扩产期,但消费升级带粘比率提升需求预计每年维持在5%以上的增速,加上新产能替换落后产能效应,行业供需格局仍将合理匹配。公司新增20万吨高端差异化粘胶新产能将率先于明年投产,公司产能将进入全球第一梯队,提供公司成长空间。

  事件:10月30日公司发布2017年三季报,报告期内实现营收17.54亿元,比上年同期增长2.81%,归母净利润4.74亿元,比上年同期增长22.53%,业绩增长主要系公司垃圾焚烧发电业务稳步发展所致。

  区域固废+污水治理龙头,覆盖上海80%以上固废处理业务。作为国内固废行业起步最早的专业公司之一,公司积累了丰富的固废项目投资、建设和运营经验,始终处于行业第一梯队的领先地位,公司拥有上海80%以上的生活垃圾中转运输和处理末端处臵市场份额,是上海最大的环保企业,同时,公司积极拓展全国,在成都、青岛、威海、漳州、南京、太原、洛阳等地建成多个示范性标杆项目。今年4月,公司由城投控股600649)换股吸收合并阳晨B股,分立上市,承接原阳晨B股资产和业务,实现了城投控股在业务领域的整合,公司控股股东上海城投(集团)有限公司拥有一批覆盖金融、财务、法律、环保、PPP政策等方面的专家顾问团队,并已组建PPP基金,积极投资国内城市治理市场,同时,公司实际控制人为上海市国资委,政企合作更有利于公司业务快速发展。

  “2+4”战略布局清晰,首个PPP项目落地新的利润增长点。公司以生活垃圾和市政污水为核心主业,同时聚焦市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和污染土壤等新兴业务领域,力争打造城市综合服务商。今年,公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程,南京、常州、无锡等地环卫专业规划项目,莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目,以及吴江、青浦、嘉定等第三方监管项目。新增项目遍及上海、江苏、浙江、安徽、深圳、江西、四川、福建、甘肃等省市。8月29日公司斩获蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目,包括新建生活垃圾焚烧发电厂、垃圾填埋池,原垃圾填埋场以及渗滤液处理站的运营服务,为公司全面推进2+4业务开展奠定了有力的基础,后续业绩有望持续加速。

  投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为6.13亿、7.51亿和8.73亿,EPS为0.87元、1.07元、1.24元,市盈率分别为30倍、25倍、21倍,给予“买入”评级。

  公司发布2017年三季报,公司2017年Q3实现营收30.89亿,同比增加18.11%,归母净利润13.84亿,同比增加11.05%;公司2017年1-9月营收87.30亿,同比增加15.74%,归母净利润39.17亿,同比增加24.45%,扣非归母净利润34.02亿,同比增加34.27%,每股收益0.32元,同比增加23.08%。

  公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。公司业绩稳定增长源于传统品牌投放量的不断提升,验证中报中我们提到的高景气维持至三季度,消费升级下,公司生活圈龙头进一步巩固。公司1-9月毛利率72.28%,同比增加2.19pct,较2017H1增加1.47pct,销售净利率44.68%,同比增加3.13pct,公司盈利能力持续提升。

  经营效率持续提高,规模效应显着。费用端方面,公司1-9月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.45%、4.48%和-1.7%,分别同比减少2.97pct、0.03pct和0.35pct;公司资产减值损失减少56.1%,因上年同期391天以上账龄的应收账款较今年更多,上年同期公司计提更多坏账准备。

  分季度来看,公司Q3营收增速创五个季度新高。公司2017三季度营收增速分别为14.99%、14.11%和18.11%,此外,Q3毛利率也为近五个季度最高,为74.98%,同比增加3.8pct,环比增加1.76pct。

  投资和评级:公司预告2017全年归母净利润为54.8亿-55.8亿,同比增长23.11%-25.63%,公司业绩的持续增长受益于品牌广告主对分众传媒002027)的认知度和投放量的不断提升,公司白马龙头价值进一步凸显,我们上调盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为55.76亿、67.98亿和85.48亿,EPS为0.46元、0.56元和0.70元,根据10月30日股价,对应PE为27倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。梦见假牙掉了

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